21世纪经济报道 董鹏
10万元/吨价格如同窗户纸，一捅就破。
截至6月11日收盘，碳酸锂期货2407、2408合约双双跌破10万元/吨，其中2407合约当日结算价为9.83万元/吨。
现货市场上，11日富宝锂电电碳报价为9.95万元/吨，生意社碳酸锂基准价、Wind采集的国产电碳市场均价则分别为10.3万元/吨、10.03万元/吨。
至此，碳酸锂期、现价格已经二度跌破10万元/吨关键价位。锂价下跌的背后，还伴随着社会库存的持续走高，二者运行节奏高度负相关。
五一节后，碳酸锂迅速跌破11万元/吨，同期国内碳酸锂周度产量持续攀升，并进一步带动社会库存攀升。
以SMM统计的库存数据为例，截至上周社会库存已经增加至9.6万吨，刷新历史新高，其中冶炼环节库存近5.5万吨，环比增幅明显高于下游企业。
也是在5月以来，上游的Wind锂矿指数开始新一轮下跌，由4100点跌至当前的3700点出头，多只成分股创出本轮下跌周期以来的新低。
而上述锂价再度回落、库存数据走高，对相关上市公司利润率和销售端的影响，后续也将在半年报中得到验证。
库存维持相对高位
与铜、金等有色金属相比，锂价并不具备明显的金融属性，其价格走势非常独立，主要受到自身供需关系、市场预期的影响。
本报2023年报道指出，市场上锂盐库存数据并不多见，只有部分行研机构“人肉”采集、统计，比如百川盈孚和上海有色(SMM)等第三方市场机构。
其中，SMM的库存数据业内使用频率较高，现阶段持续跟踪锂行业的多家券商、期货研究所采用该数据。
这一库存数据显示，今年4月末社会库存在8万吨左右，此后伴随生产旺季的到来库存一路走高，截至6月7日当周已经升至9.6万吨，创出历史新高。
分产业链不同环节来看，上市公司占比较多的冶炼环节，库存总量占比最大，库存环比增幅最为明显。
当周，冶炼厂库存环比增加5.7%至约5.5万吨，下游库存增加1.4%至约2.24万吨，其他环节增加3.4%至约1.9万吨。
对于上述库存变动，广发期货指出，碳酸锂库存总量维持相对高位，上游库存持续增加，下游备采和补库意愿一般。从数据上看，周度库存总量仍在增加，全环节均继续累库。
需要指出的是，从近几年的历史走势来看，每年二季度随着天气转暖，盐湖项目都会进入季节性丰产期，当期锂价基本呈下跌走势。
今年也不例外，上述库存数据不断攀升，就受到了二季度以来锂盐产量持续走高的影响。尤其是5月以来，国内碳酸锂周度产量持续创出新高，单周产量甚至可以达到1.3万吨以上水平。
“随着气温稳步回升，碳酸锂的生产线产量逐步增加，目前碳酸锂日产量在130吨以上……”盐湖股份5月末接受机构调研时指出。
上述日产量较去年同期有所提升，该公司去年5月下旬给出的碳酸锂日产量在100吨以上。
进一步比较月度数据，也可以看出自今年2月下滑后，到今年5月已经连续三个月实现环比增长，同时二季度至今的产量增速也要明显高于过往三年。
行业盈利难言触底
5月以来，Wind锂矿指数出现了新一轮的下跌，至今板块跌幅中位数接近9%，盛新锂能等个股创出本轮下跌周期的新低。
这可能与二季度锂价走低，对二级市场构成持续压制有关。
根据中信期货测算，截至6月初，外采锂云母、锂辉石的冶炼企业生产成本分别为每吨10.4万元、10.2万元。
按照当前碳酸锂的现货价格来看，此类冶炼企业已经重新步入盈亏平衡线下方。至于永兴材料、盐湖股份等一体化龙头，由于其成本优势突出、成本端相对稳定，目前依旧可以实现盈利。
而就二季度行业整体盈利趋势来看，虽然短期锂价再次下探至10万元/吨，但是相关公司的利润下滑已经没有很大空间，这可以从同比、环比两个维度来观察。
先看同比。今年二季度至今(6月11日)，国产电碳市场均价约为10.9万元/吨，较去年二季度的均价同比下降57.22%。
今年一季度，上述市场均价同比降幅则达到74.77%，当期纳入Wind锂矿板块的19家上市公司净利润降幅平均值为79.85%，二者降幅基本相当。
假设以上一体化企业成本、销量保持稳定，今年二季度的利润降幅很可能会较一季度有所收窄。
再看环比。虽然短期锂价再次走低，但是由于前期锂价一度超过11万元/吨，所以二季度至今市场均价是环比增长的。
统计数据显示，2024年一季度，国产电碳市场均价为10.16万元/吨，低于二季度至今10.9万元/吨的均价。
二季度均价更高意味着，成本端稳定的冶炼企业利润空间存在小幅扩张的可能。当然，前提是6月份接下来的20天时间里，碳酸锂现货市场不会出现大幅下跌，进而拉低二季度均价的情况。
不过，放到更长的时间周期里，尚无法断定企业盈利就此触底，后续行业运行依旧充满了诸多不确定因素。
文章来源：21世纪经济报道
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