复制1995年“降息软着陆”,鲍威尔要做格林斯潘?(图)

在美联储以往的宽松周期中，1995年曾留下辉煌的一笔。在格林斯潘的领导下，美联储成功引导经济实现软着陆，为随后的繁荣铺平了道路。 如今鲍威尔带领美联储再度开启新一轮宽松周期，他能够复制昔日成功经验，担当“当代格林斯潘”的名号吗？ 考虑到如今的经济和利率环境和当年相比已出现根本差异，若美联储也想带领经济避开“硬着陆”，他们必须加快脚步。 美联储为何以50基点降息强势开局？因为动作必须要快 回首1995年，超低利率时代尚未开启。格林斯潘领导的美联储在1994年开始加息时，将利率从年初的3%上调至1995年2月的6%。相比之下，这次美联储的紧缩周期始于2022年初，当时利率在0%—0.25%的区间，随后一直加息至2023年7月的5.25%—5.5%。 也就是说，这次加息幅度要大得多，而且货币政策立场也明显偏紧。 TS Lombard经济学家Dario Perkins在本周发布的报告中写道，格林斯潘曾在1995年左右表示，当时的“中性利率”比美联储利率水平低了约75个基点。因此三次降息25基点对当时的经济状况来说是合适的。 而目前的中性利率水平却饱受争议，但大多数经济学家认为其水平要远低于1990年代，这也意味着如今的经济状况比三十年前更难承受高利率的重压，这可能是由于人口结构、生产力增长差异和金融体系的变化等多种因素造成。 对此鲍威尔在本周三曾表示，他不知道当前的中性利率是多少，只知道它“显著高于”疫情前的零利率甚至负利率水平。 不过，美联储决策者在其经济预测摘要中的“长期联邦基金利率预期”，在一定程度上反映了美联储预期的中性利率水平。最新预测显示，该利率从今年6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这与本次降息后的4.75%—5.0%政策利率区间仍相距甚远。 这意味着，在经历通胀狂飙时期后，美联储维持了一个根据其自身水平估计的、极度具有限制性的高利率水平。因此若想要将其恢复至一个不再阻碍经济发展的程度，还有很长的路要走。 这也能解释，为什么美联储选择大幅降息来强势开局，以及为什么官员们预计今年还会有两次25基点降息，明年再降息100基点。 回首当年，美联储成功避免了经济走向衰退，而如今鲍威尔若想成功复刻，考虑到此次的起点，他们的动作必须更快。 纳指大涨、防御股滞涨、长债回落，美联储点燃美国市场“风险偏好” 隔夜，美联储四年来的首次降息推升了投资者风险偏好，欧美股市全线走高。 美股道指首破42000点，标普收高于5700点，二者均创下盘中与收盘新高，纳指一度涨3%，中小型企业料将受益于低利率环境下的运营借贷成本，罗素2000小盘股指数涨2.1%。


分板块看，科技股领涨各板块，科技股“七姐妹”飙升至历史新高。


被视为债券替代品的防御性板块表现不佳，包括房地产、公用事业、日用消费品在内的防御股均走低，至多收跌0.58%。 美债收益率涨跌互现。对利率政策更为敏感的短期国债收益率收跌2.53个基点，报3.5918%，10年期基准美债收益率上行逾逾2个基点，报3.7245%，盘中一度涨至两周来最高水平。


2/10年期美债收益率曲线延续熊陡走势，现为2022年6月以来的最陡。


现货黄金续创历史新高。


美元大幅震荡，涨至盘中高点后几乎回吐所有涨幅，最终收涨0.03%。


比特币大涨，盘中上触64000美元/枚的一个月高点。


野村证券美国利率部门策略主管Jonathan Cohn表示： “尽管鲍威尔的言论和点阵图推迟了进一步降息50基点的前景，但此次大幅降息的举措似乎提高了软着陆的可能性，这支持了风险资产的大幅上涨。” 为何隔夜美债走势分化？隔夜美债价格走势分化，中长期美债价格下跌，而短债美债价格上涨。原因何在？ 债券收益率的变动与经济增长预期以及美联储利率政策相关，中长期美债收益率上行的原因主要在于风险溢价。 考虑到美联储大幅降息50基点后，金融环境将趋于宽松，通胀预期再度走高，意味着投资长债的风险溢价增加，导致对中长期美债需求减少，其价格相应下跌。 而对短期美债来说，降息意味着新发行债券的名义收益率下降，使得现有债券相对更有吸引力，价格相应上涨。 与此同时，美国劳工部隔夜公布的数据显示，截至9月14日当周的首次申请失业金人数降至四个月低点，低于市场预期，同样暗示了劳动力市场回暖、社会需求回升的前景。 经济学家、长期关注美联储的Ed Yardeni对此评论称： “债券市场不太相信未来通胀会更低，因为美联储正在猛踩油门。也许当前的经济不需要那么多刺激。”