美联储1月不降息,降息预期改变压抑中国降息空间(组图)

内容提要： 2025年的第一次会议，美联储实施了更谨慎的利率政策，决定将利率维持在4.25%至4.5%的原位。这样做是因为：美国12月通胀回潮且略超预期，有弹性的劳动力市场推动的工资增长超预期，以及特朗普经济政策有可能继续推高通胀。市场预期今年美联储最多降息2次、各25个基点。


1月29日，美联储召开了2025年的第一次会议，并宣布了期待已久的政策决定。正如预期的那样，美联储发出更谨慎的利率政策后，在这次会议中决定将利率维持在4.25%至4.5%的原位。 2024年12 月，美联储降息 25 个基点至4.25%至4.5%。这是自美联储从2024年9 月开始降低政策利率以来的第三次降息。 鲍威尔在新闻发布会上承认通胀已经缓解，但相对于美联储2%的目标仍然很高。尽管如此，他暗示未来要更加谨慎。“通过今天的行动，我们已经将政策利率从峰值下调了整整一个百分点，我们的政策立场现在的限制性明显降低。因此，当我们考虑进一步调整政策利率时，我们可以更加谨慎。” 正如鲍威尔在讲话中暗示的那样，这可能是美联储的一个新阶段。 美联储在12 月的最后一次会议上也发出了同样的信号，当时央行在宣布降息25个基点后明确暗示，将停止降息。消息传出后，美国股市暴跌。 事实上，在美联储开会前，市场也做出了不会降息的预期，CME FedWatch的利率跟踪工具在会前显示，99.5%的投资者认为美联储会维持其关键利率不变。 为什么美国目前的借贷成本仍然远高于公司和人们在廉价货币时代之后所习惯的并且可能会对经济活动产生影响的水平，但美联储却不愿意降息呢？ 一是美国12月CPI 同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，通胀回潮且略超预期。


美国劳工部劳工统计局在1月15日公布的2024年12 月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨2.9%，比11月份的涨幅回升了0.2个百分点，略超市场预期的2.8%。CPI环比上涨0.4%，比11月份的0.3%多上涨了0.1个百分点，略超市场预期的0.3%。 不包括波动较大的食品和能源成分，12 月的核心CPI环比上涨0.2%，在连续四个月环比上涨0.3%之后，略有回落，比预期的0.3%低0.1个百分点。核心CPI同比在11 月上涨3.3%后，12月上涨了3.2%，也比预期低0.1 个百分点。 这意味着，美国的需求依然旺盛，供给较为紧张，还没有完全摆脱通货膨胀的困境。 二是有弹性的劳动力市场推动的工资增长超预期，有可能继续推高通胀。


美国劳工统计局发布的非农就业报告称，12 月美国的就业增长远强于预期。当月非农就业人数激增25.6万人，高于11 月的21.2万人，也高于道琼斯预测的15.5万人。 与此同时，美国的失业率也有下降。12月份美国的失业率从11月份的4.2%小幅下降至4.1%，比预期低十分之一。 非农劳动力12月平均时薪环比增长0.3%，略超预期，同比3.9% 的涨幅符合预期。 非农就业人数激增、失业率下降和时薪持续增长，使得美联储官员担心劳动力价格持续上涨将成为推升通胀的主要因素。 我们都知道，美联储的利率政策目标一是抑制通胀，二是保护就业。如今美国就业市场形势不错，工资上涨，而通胀又在回升，失去了降息的条件，如果失业率继续下降，通胀继续回升超过3%，美联储将有较大的可能性停止降息而转入再次加息的周期。 三是特朗普经济政策大概率将推高美国的通胀。


市场对通胀状况和美联储的潜在应对措施感到担忧的另一因素是1月20日重返白宫的特朗普，已经签订了一系列的总统令。其中涉及的经济政策，大多数助推劳动力供给紧张，商品成本增加的政策。 比如其关税将直接推动物价上涨，大规模驱逐非法移民将减少劳动力供给，加剧劳动力市场失衡，推动劳动力价格上涨，最后通过推高家庭购买力来推动工资与物价的螺旋式通胀。而这些，增加了人们对通胀的担忧，这将导致美联储减缓2025年的降息频率和降息幅度。 美国市场对2025年美联储的降息预期有了重大改变，大多数分析师将降息频率和幅度下调到降息2次、各25个基点。 美联储官员在上次会议后发布了他们的预测，显示预期中值为2025 年降息两次。但就在三个月前，美联储预计会降息四次。 1月30日，CNBC在一篇经济评论中称，其对基金经理、策略师和经济学家的最新调查显示，在25 名受访者中，65%的人将美联储今年的降息频率从去年12月的四次调低到两次。将降息幅度从去年底预估的100个基点，下调至50个基点。 这一数字显示，但在通胀的不确定性中，人们对美联储将放松货币政策的程度的信心正在显著下降。 即使是特朗普，也降低了对美联储降息的预期。特朗普从竞选开始一直在向美联储及其主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）施加压力。上周，特朗普在瑞士达沃斯世界经济论坛（World Economic Forum）上发表虚拟讲话时表示，他将“要求立即降息”。 几个小时后，他在椭圆形办公室发表讲话时也说道：“我认为我比他们更了解利率，而且我认为我肯定比主要负责做出该决定的人更了解利率”。 但在29日美联储宣布维持利率不变后，特朗普表示，如果他不同意某个决定，他会让大家知道，而且他认为美联储官员会听他的话。但他在讲话中没有继续提及要求美联储降息一事。这意味着，特朗普也改变了其货币政策预期。 三郎预估，美联储最快将在2025年6 月开始今年的第一次降息25 个基点，第四季度将宣布第二次降息25 个基点。 美联储新的货币政策预期，对中国人民银行的货币宽松政策和人民币汇率将带来压力。 由于6月份前美联储不太可能降息，这相当于封锁了人民银行的降息空间，导致适度宽松的货币政策难以通过降息来落实。 人民银行在美联储未降息前降息空间较小的原因在于，目前中美利差比较大，人民币汇率从去年四季度以来持续下行，如果美元不降息而人民币降息，将导致中美利差扩大，资金外流，人民币汇率承压。