宽松的金融环境将使美联储保持当前政策路径

suhe · 发表于 2017-7-26 18:39:06

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联储在年初制定的三次上调利率，以及开始削减其4.5万亿美元的资产负债表的路径，似乎是由于通胀放缓而有所动摇。毫无疑问，美联储对持续的通胀疲弱感到紧张。耶伦在本月早些时候的国会证词中提到了这个问题。

也就是说，美联储将把通胀数据与持续的就业增长和更宽松的金融环境相平衡。如果后两种趋势继续下去，即使通货膨胀继续低于预期，决策者也将难以制止现行的加息计划。

美联储的传统主义者，包括耶伦，保留了他们基本的菲利普曲线框架。他们认为，菲利普斯曲线被证明是正确的，并且通货膨胀的走高只是时间问题，尤其是如果月度就业岗位增长仍然高于10万的水平。如果通货膨胀加速，他们不希望发现自己低估了对中性利率的预估。

此外，他们有理由相信，他们的基本预测是，鉴于美联储在这一周期中的五次加息，财政状况有所缓解，而不是收紧，通胀将回到目标。

此外，他们有理由保持对通货膨胀将到达目标的预测信心，即鉴于美联储在这个周期内加息五次的情况下，金融环境已经有所缓解，而不是收紧。

更宽松的金融环境通过三种途径影响美联储。首先，官员会把他们与经济增长加快联系起来。但他们不希望经济增长如此之快，以至于失业率远远低于自然失业率。在就业增长的发展速度来看，这似乎是有可能的。

第二，一些决策者会将更宽松的金融环境与金融不稳定联系起来。此前两轮紧缩周期的情形使他们担心会第三次创造出相同的环境。他们担心，停止目前的货币政策路线，只会给金融市场带来更多泡沫——耶伦已经称市场“有些富裕”。

第三，美元贬值助长了金融形势的好转。在最近的“特殊因素”抑制消费价格后，美联储将把这看作是期待他们的通胀预测成为现实的另一个理由。

尽管如此，政策制定者目前仍处于某种有利的位置。他们现在不必承诺任何政策路线。他们已经在今年完成了预期三次加息中的两次，市场参与者认为12月之前不会有第三次加息。这意味着美联储官员现在可以暂时保持中立，并在关注低通胀和劳动力市场紧俏之间做出选择。然后再为大家准备东西！

当然，尽管加息暂时搁置，但美联储仍然在政策方面仍有工作要做。美联储在6月联邦公开市场委员会会议上制定了调整资产负债表的计划，决策者将在这次会议上考虑具体的时间表。他们可能会在9月的会议上开始减少债券持有量。

美联储也可能会令市场惊讶——在本周宣布开始放缓再投资的步伐，联储有理由这样做。既然他们已经公布了这个计划，他们就可以利用这个机会来证明——即使没有定期的新闻发布会，他们也可以进行政策转变。

美联储这样做还可以绕过任何潜在的不愉快——围绕预期的债务上限的辩论。同时，他们可以强化这一计划，特别是在2018年美联储主席职位上发生任何潜在的变动之前。但是，如果在本次会议上没有采取必要的行动，将促使美联储将缩减资产负债表的行动推向9月的会议。

美联储肯定会为通货膨胀说好话，但关键在于决策者对中期预测的看法。如果有理由对回到2％的目标保持信心，他们也将保留其加息计划。这种信心通常取决于经济状况与金融环境，特别是劳动力市场。

但是，美联储并不急于对这个问题作出判断。他们几乎整个下半年都会审查手头上的工作。

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suhe · 发表于 2017-7-27 11:44:59

顶一个~~~

HOHO51888 · 发表于 2017-7-28 12:58:53

稳健

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