【投行观点汇总】美联储7月政策声明会说些什么？

眼下美联储(FED)正在举行为期两天的货币政策会议，并将在北京时间周四(7月27日)02:00公布政策声明。根据投行经济学家和策略师们最新的研究报告，美联储周三声明可能会表示，决策者们已经准备好相对不久后开始中央银行的资产负债表正常化，这应该巩固9月发布正式公告的预期。

据41位经济学家参与的彭博调查结果显示，美联储将在9月宣布缩减资产负债表计划的时间表，然后在12月再次上调利率。

据CME“美联储观察”：美联储9月加息25个基点至1.25%-1.5%区间的概率为8.2%，12月加息至该区间的概率为43.1%。

另外，美联储还可能表达对通胀膨胀的更多担忧。美联储主席耶伦(Janet Yellen)在7月13日告诉国会议员，决策者正在密切关注通货膨胀，但没有暗示会修改进一步渐进加息的前景。美联储6月份决定加息，并预计年底前再加息一次。

根据上述于7月18-20日进行的调查得出的结果，相比6月份类似调查时的情形，经济学家对于近来出现的通胀放缓局面忧虑有加。不过，三分之二的受访者表示，在下次的决策声明中，美联储官员不会更改措辞以突出表示这种不断加大的忧虑。

以下是各家投行研报的观点汇总：

高盛(Goldman Sachs)认为，本次联邦公开市场委员会(FOMC)会议不会出现任何政策变动，政策声明的措辞也不会有很大变化，可能会加强对充分就业的描述，但同时会承认通胀进一步下滑。声明很可能暗示在9月宣布资产负债表正常化，10月开始实施。

巴克莱(Barclay)在研报中称，近期经济数据显示高于趋势的经济活动和强劲的劳动力市场，通胀从低点反弹。美联储本周存在宣布缩减资产负债表的风险，而不是市场共识的在9月份宣布，这样的举动可能会影响对下一次加息时机的预期

巴克莱指出，如果美联储周三宣布缩表，市场将重新提升9月份加息的可能性。即使美联储不公布，由于其整体收紧的倾向，9月加息可能性下行空间有限。

摩根大通(J.P. Morgan)经济学家称，FOMC并未让市场对7月会议上开始改变资产负债表政策做好准备；政策制定者可以将“相对不久后”加入声明，并暗示该进程将在9月开始。

摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，美联储将表示经济继续适度扩张，劳动力市场仍在走强。通胀数据疲软未来几个月都将成为美联储的“肉中刺”政策制定者将在9月暂停之后于12月恢复加息。同时，使用“相对不久后”来描述资产负债表正常化的开始将巩固对9月正式宣布的期望。

瑞银集团(UBS)经济学家称，联邦公开市场委员会将需要压倒性的通胀数据来加息仍预期9月份加息，12月份启动资产负债表缩减；该预期面临“相当大”的风险。

该行补充道，美联储周三宣布资产负债表政策的概率只有15%，9月的可能性远远更大。

美国银行(BOA)分析师表示，美联储将通过调整声明措辞来加强对资产负债表正常化的承诺，同时也会对最近的通胀疲软表达更多担忧。预期9月份公布资产负债表正常化。

该行补充道，FOMC在12月份加息后，2018年料再加息三次，尽管风险偏向更慢的加息速度。

花旗(Citi)经济学家指出，该声明多半可能将使用“相对不久后”这样的短语来暗示FOMC今年9月正式宣布缩减资产负债表，这应不会引起市场反应。即便关于资产负债表正常化方面的措辞没有变化，仍期待9月公告和12月加息。

德意志银行(Deutsche Bank)表示，FOMC即便对资产负债表再投资初步缩减的时间表不给出具体指引也勉强混得过去。由于近期通货膨胀的疲软，本月发布公告和8月开始正式缩减的“概率很低”。美联储7月份也不太可能采取任何其他收紧的政策措施。

法国农业信贷银行(Credit Agricole)在研报中称，如果美联储本周公布缩减资产负债表时间，则可能导致收益率曲线趋平，因为这个意外事件对风险资产是利空。该行仍预计，美联储将在今年9月份宣布减码，决策者本周会“预示”减码宣告时间。

凯投宏观(Capital Economics)认为，本周的政策声明应会承认第二季度国内生产总值增长速度加快，并反映出对通货膨胀疲软的担忧，同时不会对马上加息发出暗示。

该机构称，美联储可能不会明确提及在9月份开始资产负债表正常化。最终，美联储收紧政策的速度可能比市场预期的快得多。

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