毛利率超65%，“隐形正畸第一股”时代天使上市首日暴涨逾131%

金羊网

文 / 羊城晚报全媒体记者 丁玲

继互联网医美平台新氧、玻尿酸巨头华熙生物、爱美客陆续登陆资本市场后，又有主打颜值经济的公司登陆港股。16 日，以透明牙套为主要产品的隐形矫治解决方案提供商——时代天使科技有限公司（以下简称 " 时代天使 "）在港交所挂牌上市，成为国内 " 隐形正畸第一股 "。截至收盘，股价涨幅达 131.79%，报 401 港元 / 股，总市值超 660 亿港元。

另外值得一提的是，本次时代天使的公开发售获超额认购 2078.16 倍，申购一手中签率仅为 1.5%，成为港股今年第二火爆 IPO。

一门毛利率超 65% 的 " 暴利 " 生意

受到资本市场热捧的时代天使做的到底是什么生意？招股书显示，时代天使是一家隐形矫治方案供应商，提供口腔隐形正畸等服务。根据灼识咨询的报告，中国错颌畸形整体患病率达到 74%，约有 10.3 亿人受到这方面的困扰。过去，人们只能选择如金属牙套、舌侧矫治器等传统疗法，既不美观也容易引起口腔不适。近年来，通过佩戴美观的隐形牙套实现牙齿整形成为潮流。

同时，中国的隐形矫治解决方案市场高度集中，按 2020 年的达成案例计量，前两大市场参与者的市场占有率总计为 82.4%，时代天使的市场份额约为 41.0%，另一大市场占有者则为外资品牌隐适美，市场呈现出 " 双寡头 " 格局。

从产品售价来看，2011 年进入中国的隐适美，定位高端，其产品价格大幅高于国产隐形矫治品牌，基本是 2.5 万元起步。与之相比，时代天使产品的平均售价就低很多了，招股书显示，2018 年为 8400 元，2019 年为 7500 元，2020 年为 7700 元。但即便售价相对 " 亲民 "，时代天使毛利率依然能维持在 65% 左右，足见这一领域 " 暴利 "。

另外，从财务数据上来看，2019 年、2020 年，时代天使的营收分别为人民币 6.46 亿元和 8.17 亿元，同比增长 26.47%，但公司净利润却从 0.67 亿元增至 1.51 亿元，同比增幅高达 122.1%。

而由于国内的正畸治疗未纳入公共保险计划，时代天使的主要销售对象是私立诊所，通过将更多的利益分给牙科医生，来影响患者的治疗决策。目前，私人诊所是时代天使的最大客户和最主要收入来源，2020 年销售占比为 64.9%。

高瓴成最大赢家

资料显示，时代天使从成立至今，公开宣布的融资历程只有两轮。2010 年，时代天使获得奥博资本投资的 660 万美元；2012 年，再次获得华平投资的 1700 万美元融资。

2015 年，由于巨额研发投入和市场推广费用，时代天使资金再度难以为继。恰巧，冯岱从华平投资离职，与同事黄琨成立了松柏投资。随后，松柏投资以 6394 万美元的价格直接收购时代天使。后来，为了激励团队和员工，让渡了 32.21% 的股份。而时代天使，也是冯岱的第一个项目。从 2016 年 5 月至今，冯岱转移至担任时代天使董事长一职。

招股书显示，时代天使的控股股东是松柏正畸，持股比例为 67.1242%，松柏正畸隶属于松柏投资旗下，它背后的 LP 也出现了高瓴的身影。高瓴在松柏投资集团 CareCapital 持股 96.67%，间接持有时代天使 64.88% 股权，按当前市值计算，高瓴持有的市值约为 460 亿港元。

值得注意的是，高瓴一直在布局口腔投资。最新一笔投资是 5 月 25 日，国瓷材料发布公告，拟以合计 2 亿元对价，向投资人高瓴德祐、松柏投资转让全资子公司深圳爱尔创科技 8.89% 股权。

来源 | 羊城晚报 · 羊城派

图片 | 时代天使官网

责编 | 唐珩

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