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文 | Karakush 最近有一个说法挺冒头的：汽车白酒化。 前些天知名经济学家管清友（如是金融研究院院长）在汽车论坛上说，当前的汽车行业出现类似于白酒行业的发展特征，新能源汽车就如同白酒行业里的酱香酒，正在异军突起，逆势上扬。 整个白酒行业从 2016 年起总体销量出现下降，而酱香酒在其中的市场份额却上升了 50%；同理，整个汽车行业从 2018 年起出现萎缩，保有量接近饱和，微增、负增本将是未来常态，与此同时，新能源汽车的市占份额却从不到 2% 增长到今年超过 10%。这种情况会一直持续下去，新能源汽车的上升不可遏制。在我等外围看来，这，不能说一模一样，简直是毫无关系。你瞧那小哥哥长得有鼻子有眼的，肖战也长得有鼻子有眼的，所以小哥哥一定也是个顶流胚子吧，嘿嘿。 不过在一些股票社区 " 白酒化 " 之说还是引起了激烈的讨论。股友们对于经济学家的话术是比较敏感的，对标的虽然是销量，听上去却非常资本，仿佛在用成长性疯狂暗示，白酒之后可以闭眼仓什么？新能源！——吗？ 新能源汽车毫无疑问已经是资本的焦点板块， 不仅在一级市场投融资红红火火，二级市场也恍恍惚惚跟风而上；不仅是美股的特斯拉和蔚小理，国内原本质朴的汽车板块也开始长脸。一些新能源汽车股，倒是真的带上了些白酒化的妖气，至少有几条共同点： 属于 " 衣食住行、生老病死 " 的日不落刚需； 业界对赛道确定性有着国债般的信仰； 龙头股破圈，能以一股之力兑现平民财务自由；二三线短期翻倍期待很高； 仅凭概念就足以孵化涨停板，甚至带起飞非主营业务公司； 吸引很多莫名其妙的公司跨界下场造车造酒，一台车不卖、一瓶酒不产，仍旧飞升； 利好不讲道理，都不知道心疼人的； 机构、游资抱团骚操作； 基本面配不上高股价，日常被质疑泡沫严重，但是大家对高估值仍旧很宽容； 眼下就有一个妖里妖气、冉冉升起的酒化汽车股，小康股份。本周它的股价创历史新高，一度超过 83 元，到前天略有下调，昨天收盘还是稳稳地在 79 元，而总市值则站上了 1000 亿。 千亿市值是个什么水平？汽车行业的平均市值在 256 亿。在 A 股的整车股，排在小康股份前头的包括，断层第一的比亚迪，市值 7006 亿；第二集团长城和上汽，市值分别为 4125 亿和 2569 亿；然后是长安和广汽，1426 亿和 1339 亿。千亿市值不是龙头也是龙颈椎。 了解行业的朋友都知道，不管是规模、技术、商誉、财务指标等等，小康的实力水平距离该咖位存在很大——很大的进步空间。 这波涨得也是没什么由头。小康股份曾在周一晚间发布公告，连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到 20%，经自查表示状况正常，未发生重大变化。 唯一的重大变化，还要追溯到 4 月，和华为智选达成正式合作，在华为渠道售卖旗下新能源车型赛力斯 SF5。分析这款车的竞争潜力，是大可不必。主要是新能源叠加 " 华为概念 "，小康股份迅速浪起，市值翻了近三倍。相比去年七八块的常态，现在涨幅高达十倍，一年十倍。 而小康股份创始人、实控人张兴海，在今年的股东大会上说到，" 目前的股价高也不高。" 当时大概在 60 元上下。相比新能源龙头比亚迪，确实是不高；但是让 45 块的长城、26 块的长安、12 块的广汽低到了尘埃里。股友的焦点在于，看上去好挣好爽好前景的新能源汽车，能不能成为下一个白酒，新能源汽车里头炒不炒得出下一个茅台？很多白酒死忠像是受到了侮辱，认为新能源汽车是不配的。除了都是当前热门赛道，两者没有五毛关系，商业模式上来说有着质的差异。 首先，酱酒是稀缺性产品。因为生产工艺复杂、生产周期长、出酒率低，它天然稀缺。那些知名酱酒，茅台、习酒、郎酒等等，往往生产周期一年、贮存至少四年，出酒率在 20%-30%。大小厂子基本上都在扩产，然而还是供不应求。基于稀缺，也天然易于养成高端定位和高溢价。酱酒在白酒中的产能虽然仅占 7%，但是销售收入占 21%，利润占 43%。酱酒抬头的本质是一种消费升级，销路在于品牌力。它本身也是一桩高毛利的好生意，成本不过是粮食和水，毛利率能到 90%，净利能有 50%，而且不怕库存，越放越值钱。 新能源汽车不具备上述任何一种迷人之处。 它的前景是在政策推动下实现新一轮基数普及。除了眼下受限于芯片等供应链问题，或许稀缺了一把，大家趁此机会体面地回笼价格，正常情况下批量下线起来没有感情，而工业的特性是普及度越高越便宜。 电动了也不会改变基本的商业规则，比如汽车不会去主动做稀缺，盈利在于规模化摊销，所以越多越好，宾利都想多卖一点的，而一般汽车毛利能到 30% 就可以偷笑了。增值是不可能增值的，全行业都在拼尽全力让贬值来得不那么猛烈，电动车就更加是了。今天业界普遍预期到 2025 年销售份额到 20%，5-8 年内能维持快速增长，基于碳中和的小目标，基于政策能给到的倾斜力度。往更长的时间线看，整体还是要减速的，毕竟汽车是长周期消费品，它受限于需求。而白酒尤其是高端白酒，在需求高景气的带动下，不再被视为周期板块了。 在这个节骨眼上，" 白酒化 " 更意味着原来那批炒白酒的人开始炒新能源了，资金很可能按照白酒模式去抱团新能源板块的标的，但是它不会是白酒这样的长期主线。就像几年前，房地产也曾被形容成白酒化特征，然后就没有然后了。 这还挺悲伤的，大家会以白酒为圭臬。没有看不起白酒的意思。我虽然不太好意思认同 " 龙头白酒供不应求是中国崛起的一个象征 "，" 它代表了 40 年改革开放的一个成果 " 之类的说法，但不妨碍它确实是一桩好生意。 只是不同的公司当然应该有不同的商业模式，而只要能让一家公司持续保持盈利、增强竞争力、维护迭代的机会，都是挺好的商业模式，值得长期看好。 股友们对白酒的偏执，很可能是因为多年以来，无论自身业绩还是资本市场表现，白酒是极少数不太辜负人民的板块。其赛道确定性，其实是基于一种非常稳定的 " 茅台文化 "。在白酒圈最容易引发论战的担忧是，年轻人不喝白酒了，未来怎么办。这是绝了需求的后路。一些爹味观点，比如贵州茅台前董事长季克良认为，年轻人不喝茅台是还没到时候，是小孩子不懂事，不晓得需要好酒喝。虽然看上去很像过来人的经验，但是结论是很难被证实的。 眼下，年轻人是消费白酒的。根据 CBNData《2020 年轻人群酒水消费报告》，90/95 后是酒水消费市场中唯一消费占比提升的人群，而白酒在他们的酒类开销中不可撼动的领先，占比远超热门的果酒和啤酒。与此同时，一个普遍的现象是，买酒的人不喝，喝酒的人不买。 年轻人的白酒，不是饮料消费，而是社交需求，送长辈送领导设坛摆席宴宾客诸如此类。" 茅台文化 "，本质是在桌上继续维护权力秩序的一种仪式感。口味是会变的，需求是会变的，但是权力和等级是永恒的。白酒市场的稳定性在这里。在这一点上，新能源汽车或许是真的悲剧。 年轻人是真的可以不买车的。
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发表于 2021-6-26 12:51:15
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